B体育官方网站纺织服饰行业事件点评报告：DECKERS发布24财年一季度业绩 HOKA品牌表现亮眼 库存持续去化

　　事件：Deckers 发布2024 财年Q1（23.4-23.6）业绩，公司实现收入6.8 亿美元，同比+10.0%（剔除汇率影响+11.1%）；实现净利润0.6 亿美元，同比+41.7%。

　　分品牌看，HOKA 品牌延续高增。HOKA 品牌继续维持高速增长态势，FY24Q1实现收入4.2 亿美元，同比+27.4%，其中DTC 渠道增长63%，各区域增长均在50%以上；UGG 品牌实现收入2.0 亿美元，同比-6.0%，其中UGG 国际DTC业务受益于中国市场强劲反弹，增长超20%，而批发业务受过去几年美国批发渠道运输模式变化所拖累；Teva 品牌实现收入0.5 亿美元，同比-18.8%。

　　分渠道看，DTC 渠道同比+35.3%。批发渠道实现收入4.3 亿美元，同比-0.9%，主因UGG 美国出货时间调整拖累；DTC 渠道实现收入2.5 亿美元，同比+35.3%，可比口径下增长33.4%，主因HOKA 品牌在全球范围内的消费者获取和留存率持续上升所驱动。

　　分地区看，海外市场维持更快增速。美国国内实现收入4.2 亿美元，同比+9.1%；海外市场实现收入2.3 亿美元，同比+11.4%。

　　毛利率修复下拉动净利率提升。FY24Q1 毛利率同比+3.3 个点至51.3%，主因较低的运输成本、毛利率较高的HOKA 品牌及DTC 业务占比提升所致。经营开支率同比+2.0 个点至40.8%，主因公司在关键业务投入，包括提升Hoka在国际市场中的知名度等营销支出。公司实现经营利润0.7 亿美元，同比+25.6%，对应OPM 为10.5%，同比+1.3 个点。公司实现净利润0.6 亿美元，同比+41.7%，对应净利率为9.4%，同比+2.1 个点。

　　库存同比-11.8%，增速进一步回落。FY24Q1 末公司库存为7.4 亿美元，同比-11.8%（FY23Q4 末库存增速为5.1%），库存增速进一步下降。库存的改善也有利于HOKA、UGG 维持正价销售。考虑到公司经销渠道库存，若后续面临库存或折扣压力，公司将通过DTC 模式处理库存。

　　管理层上调全年业绩指引。由于一季度HOKA 品牌DTC 业务表现超预期，管理层上调2024 财年（23.4-24.3）业绩指引至39.8 亿美元（此前为39.5 亿美元）。预计全年Hoka 有望受益于DTC 业务驱动，增长将超20%；UGG 维持此前低单位数增长指引。管理层维持此前全年毛利率52%，SG&A 比例34%,OPM18%指引；上调全年EPS 为21.75-22.25 美元（此前为21.1-21.6 美元）。

　　海外运动去库周期步入尾声，国内制造龙头有望受益：海外运动消费韧性犹存，叠加国际运动品牌去库接近尾声，9 月正值美国开学处于消费旺季叠加低基数影响，订单拐点有望于9 月出现，Q4 国际品牌下紧急订单概率加大。其中，华利集团作为Deckers 旗下UGG、HOKA 等品牌最大供应商，有望持续受益。建议关注运动鞋服制造龙头华利集团、申洲国际。